股指期货远期合约贴水逐渐缩小，释放出积极信号，显示投资者对后市不再盲目悲观，做空力量开始“收敛”，甚至有资金通过股指期货远期合约做多股市，因而投资者不宜对后市盲目悲观。

从2015年股市下跌以来，股指期货长期保持着远期合约贴水交易的特征。所谓的贴水交易，就是9月交割的股指期货合约价格低于现货指数，10月的价格低于9月，12月的价格低于10月，明年3月的又低于今年12月，即股指期货投资者预期未来的股指将会逐渐走低。

但是现在的情况却发生了重大改变，股指期货的远月贴水正在不断修复，沪深300指数期货最远月合约与当月合约的价差已经从100点下降至42点，这表明投资者对于沪深300指数已经不再过度悲观，投资者正在不断减少空头头寸，并增加股指期货多头头寸。

股指期货市场是一个不计较任何投资方法的市场，投资者可以投机，也可以价值投资，投资者可以看多或者看空股市，也可以只用股指期货来平衡个股的系统性风险。总之在股指期货市场的交易不问理由，只看买入卖出。现如今股指期货远月贴水开始收窄，意味着大部分投资者对大盘后市的预期正在由悲观转向乐观，虽然说目前仍然是贴水状态，但是价差正在逐步缩小，这就是向好的改变。

或许投资者经常看到各种股评和分析报告，它们给出的观点不仅圆滑，而且或多或少都有一定主观因素。但是股指期货市场则不同，价格反映了一切因素，所以本栏说，股指期货的升贴水，对于股市后市的影响非常重要，十分具有参考意义。

实际上，股指期货的升贴水不是靠投资者看空或者看多影响的，而是因为投资者不断买入远期合约，才引发了贴水的缩小。投资者为什么愿意买远期合约？因为远期合约便宜，例如现在沪深300指数大约在3207点附近，而投资者如果买入明年3月的股指期货，只需要3165点就能买到，只要持有到明年3月，这个价格就会和股指期货现货接轨，投资者能够额外赚到42点价差。当然，只有投资者看好未来的股市，才会去选择这样的操作。因而，贴水的缩小可以理解为股市回暖的征兆，正所谓春江水暖鸭先知。

此外，就近期股市的表现来看，虽然处于弱势震荡行情，但做空的动能已经明显不足，持续的缩量行情意味着超跌反弹行情随时会到来。投资者需要明白，市场目前并不缺钱，缺的是赚钱效应和投资者的信心，一旦做多情绪形成合力，那么股市的反弹行情也就随之而来了。

北京商报评论员 周科竞