股指再度下探，逼近本轮调整低点，目前很多中小盘股市盈率在30倍以下，有投资者认为目前这些小盘股股价已经很低，相比以往十分便宜，股价有低估之嫌，本栏认为这并不说明它们投资安全边际提高，因为中小盘股的市盈率未来可能会持续走低。

先说这样一个基本问题。为什么中小盘股就应该比大盘蓝筹股市盈率高？这并不是永远不变的，A股历史上确实中小盘股的市盈率长期高于大盘蓝筹股，这是因为A股市场历史上投机风气浓厚，越是小盘股投机性就越强，庄家利用资金优势、信息优势肆意操纵股价，制造股价大幅波动吸引投资者参与投机。再加上股票投资只能做多赚钱，不能做空，于是在投资者的疯狂追捧之下，股价长期处于升水交易过程中。

牛市熊市的区别只是升水多少的问题。现在的股市规模早已不能与往常同日而语。投机者的力量不仅越来越弱，管理层对于操纵股价行为也打击严厉，小盘股的做庄行为往往是进得去出不来，故此时的小盘股溢价率也会越来越低。

本栏的意思是说，现在的投资风格正在发生转变，投机将会让位于价值投资。故投资者未来将会更多关心上市公司的业绩和成长性，在这样的背景下，原本依靠投机力量支撑的小盘股高溢价也会逐渐消失，最终会变成什么样子，投资者可以参考一下香港股市。

香港股市交易最活跃的公司不是那些小盘股，而是腾讯、汇丰等大型蓝筹股，谁的盘子越大，而且能够越来越大，谁就能够受到投资者的青睐，一方面是它们能够不断给投资者带来巨大经营利润，另一方面它们也是恒生指数期货的重要成分股，谁控制了它们，谁就能控制股指期货的走向，谁就能获得巨大的超额利润。

事实上，香港股市的小盘股，即使是业绩优良，它们的市盈率一般也就在10倍左右，甚至个别的股票市盈率只有2-3倍，跟它们相比，A股市场的小盘股，市盈率水平还有很大的下降空间。未来A股市场也会向港股逐渐靠拢，投机性也会从小盘股转向金融衍生品，在这样的背景下，小盘股炒作的风气将会越来越弱，小盘股的股指体系也会发生转变。

北京商报评论员 周科竞