又到了一年一度市场流动性吃紧的时刻。春节临近，市场资金需求逐渐显现，央行对此也加大流动性供给。1月17日，央行在公开市场放量开展1000亿元7天期逆回购、2300亿元28天期逆回购，当日净投放2700亿元，创2016年1月以来单日最高。不过，业内人士仍对短期流动性持谨慎态度，认为资金面紧张的压力可能才刚刚开始。

两日净投放量超过上周总和

1月17日，央行的公开市场操作再加量。7天期和28天期逆回购共3300亿元，由于当日有600亿元逆回购到期，因此当日净投放2700亿元，为连续第二日净投放。

值得一提的是，央行的资金供给力度明显增强，1月16日逆回购净投放量为1650亿元，而上周全周的净投放才3040亿元，也就是说，本周前两个交易日的累计净投放量已经超过上周。

去年四季度，在央行的去杠杆政策下，市场曾经历了异常惨烈的“缺钱”局面，且形势愈演愈烈。12月末，大量机构跑到交易所向“小散”们借钱，上交所隔夜质押式回购曾在一天之内从5.8%飙升至33%，并在高位维持了两天，债市人士震惊地将其形容为“只有金融危机时才有的利率”。银行间市场同样也在“喊渴”。3月期Shibor从11月中旬起连涨，其他期限利率也都不同程度地连续上涨。

在市场的哀嚎中，今年初以来，央行增加了资金供给量。不过，从市场表现来看，资金面紧张的情况似乎暂时还没有完全得到安抚，资金利率依然全面上行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）1月17日再度全线上涨，已连续普涨3日。

央行难“大水漫溉”

可以看出，央行注入的流动性还没能给市场彻底“解渴”。此前就有不少人士开始期盼央行降准，甚至有人士猜测，央行最快可能将在2017年春节前出手降准，满足嗷嗷待哺的金融机构。

尽管如此，从目前来看，央行似乎仍无此意。就在上周五（1月13日），央行对21家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共3055亿元，其中6个月期1230亿元、1年期1825亿元，利率均与上期持平。

这是央行2017年第一次开展MLF操作。需要注意的是，在没有降准的情况下，MLF通常被视为相对较好的补充流动性的工具。民生银行首席研究员温彬指出，MLF已成为央行进行公开市场操作、保持流动性稳定的重要工具。临近春节，金融市场会出现季节性的流动性压力。央行根据MLF到期情况续做，可以保持金融体系流动性的稳定。

央行不实施降准的另一个考虑，则是来自于汇率。不少业内人士都指出，降准带来的货币宽松必然会对汇率产生贬值压力，这可能会将人民币推向进一步贬值。1月16日央行发布的数据也显示，2016年12月央行口径外汇占款规模为21.94万亿元，较11月下降3178亿元。至此，外汇占款已连续13个月出现负增长，而且从9月开始扩大至每月3000亿元左右的降幅。

流动性压力刚刚开始

在此情况下，央行只能在逆回购和MLF的“组合拳”上不断加码。不仅如此，为了保证资金平稳度过春节假期，央行“组合拳”的期限也明显拉长。

一位机构人士介绍， 为了避免逆回购在春节假期到期，央行于1月5日暂停了14天期逆回购投放，且将于下周暂停7天期逆回购。上周五MLF既是提前对冲逆回购暂停的投放缺口，也是稳定节前资金面和市场预期。

春节前市场面临的资金面仍不算乐观。WIND资讯统计显示，本周公开市场共有2500亿元逆回购到期，周三到周五分别有500亿元、600亿元及150亿元逆回购到期。此外，本周还有3340亿元MLF到期，其中周三到周五分别为1345亿元、820亿元、1175亿元。招商银行资产管理部高级分析师刘东亮补充指出，因为银行开始存留现金并划转公司缴纳的税款，因此目前正是节前流动性最紧张的阶段。

中信证券债券分析师明明也表示，目前公开市场操作中的7天逆回购投放量持续减少，且1月累计将有4355亿元MLF集中到期，再加上春节前资金取现一般从节前两周开始，因此，春节前的流动性压力才刚刚开始，建议投资者做好流动性管理。不过，申万宏源证券分析师认为，整体来看，随着跨节资金需求逐渐显现，春节前资金面流动性偏紧状况或将持续，但央行维稳姿态不变，将通过逆回购和MLF灵活应对资金面需求，预计节前资金面状况好于2016年底。

北京商报记者 崔启斌 程维妙/文 宋媛媛/制表