五年前，博纳影业在美国纳斯达克正式上市，被业内称赞为中国电影公司迎来发展新起点，终于走向世界，但背后的实际情况却并不为人知；终于在五年后，博纳影业因市值被严重低估而不得不选择私有化。

国内外市值差距达十倍

数周以前，一个再平凡不过的工作日，就在距离股市开市前的两个小时，博纳影业董事长于冬做了一个不平凡的决定，他要带着博纳影业回归到国内A股市场。

6月12日，国内惟一一家在境外上市的内地影视公司博纳影业突然宣布，已收到来自于冬、红杉资本及复兴国际的私有化要约。对于其背后的原因，于冬表示，“是互联网+低估值促使我选择回A股”。

通过对比博纳影业、华谊兄弟以及光线传媒的市值可以发现，截至北京商报记者发稿时，博纳影业市值为8.01亿美元（约合49.73亿元），而华谊兄弟则为701.8亿元，光线传媒为520.64亿元，分别是博纳影业的14倍和10倍，而在于冬看来，博纳影业真实市值可参照光线传媒。

博纳影业被低估的情况在其刚上市时就已有苗头。博纳影业第一天挂牌交易时，股价自开始交易后就出现破发，半小时内从8.49美元跌到7.2美元，最终下跌了1.06%。而华谊兄弟在国内首日上市时，则是以63.66元开盘，最高冲至91.8元，当日以70.81元收盘。

有分析师表示，博纳影业在纳斯达克上市时恰逢好莱坞巨头米高梅日前宣布破产，这使得美国投资者对影视股信心大失，随后几年由于文化差异、部分美国投资者质疑中概股业绩等原因，导致博纳影业长期估值偏低，与此同时国内却对影视股愈发青睐，无论政策还是资本，都促使博纳影业回归A股市场。

新片计划瞄准百亿票房

尽管被美国投资者所低估，但博纳影业的市场地位确实不容小觑。博纳影业当初在纳斯达克上市时，是国内最大的民营电影发行商，且在2007、2008和2009年最卖座的二十大国产影片的票房总收入中，博纳影业发行或投资的电影收入分别占到了44.1%、40%和44.1%。

而在去年，博纳影业则位居民营影视公司发行国产影片票房的第二位。且在华谊兄弟和光线传媒今年一季度净利润纷纷下降的情况下，博纳影业净利润同比增长140%，位列国内民营电影企业首位。

与其他影视公司不同的是，博纳影业拥有自己的院线。截至4月，博纳影业旗下正式运营的影院已达30家，分布在北京、上海、武汉等多个城市，这也为博纳影业发行电影起到有利作用。

鉴于此种情况，博纳影业决定大刀阔斧地开拓业务，并计划从今年下半年到2016年，以26部新片冲击100亿元票房。

回归A股面临诸多挑战

在很多人看来，博纳影业回归A股收获市场红利是铁板钉钉的事情，但其实不然。中金公司研报指出，中概股从美股市场回归A股主要涉及从美股退市、拆VIE结构和A股上市三个主要步骤，即使过程一切顺利仍至少需要两年。而国内的市场却一直处于变化的状态，很难保证两年后的影视产业是否还会像现在一样拥有巨大的红利，博纳影业能否赶上最佳时期还是未知。

同时也有专家基于影视产业的现状对博纳影业有些担忧。目前各路资本纷纷涌入，更有其他领域的巨头跨界发力影视产业，而已排在市场前列的影视公司也与互联网大佬强强联手，市场竞争格外激烈。

但博纳影业似乎对自己很有信心，于冬表示，博纳影业在上下游整合、垂直整合方面做得非常结实，未来会继续把内容做到专业，“且相比其他正在等待上市的影视公司，依照博纳影业的口碑和影响力，即便排队也不会是最后一名，预计回归A股最慢不会超过三年，当然也不排除借壳上市的可能性”。

北京商报记者 卢扬 郑蕊